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工具軟件的價值分化，Adobe、微軟、萬興科技、獵豹移動們的不同命運

文|智能相對論
作者|leo陳
近年來 ， 眾多工具類軟件公司登陸資本市場 ， 工具類軟件成為軟件行業的重要類目 。 據不完全統計 ， 擁有工具類軟件的上市公司包括：Adobe、三六零、獵豹移動、萬興科技、美圖、有道、金山辦公、迅雷、福昕軟件、廣聯達 。
這些做工具類的軟件公司專注的細分賽道不盡相同 ， 比如：美圖的是美顏必備工具；三六零是殺毒軟件和安全工具 。 又比如 ， 獵豹移動早期有獵豹清理大師、獵豹安全大師等產品；萬興科技產品對標Adobe ， 有視頻創意軟件萬興瞄影、萬興PDF等 。
工具軟件的價值分化，Adobe、微軟、萬興科技、獵豹移動們的不同命運
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其中 ， Adobe出生于海外 ， 贏得全球消費者口碑；萬興科技（300624.SZ）、獵豹移動也都選擇發展出一條海外之路 ， 它們的產品一經推出受到了海外用戶的普遍歡迎 。 只是上市至今 ， 三家公司股價和市值表現有些不同：
截至8月2日 ， Adobe股價621.63美元 ， 總市值2961.45億美元；萬興科技股價51.65元 ， 總市值67.12億元 ， 落后于Adobe但遠高于上市首日；獵豹移動股價2.03美元 ， 總市值2.85億美元 ， 較上市時大幅縮水 。
三家公司的股價走勢出現分化 ， 而觀察這個變化 ， 我們其實能看到工具類軟件行業的發展 ， 并且區分出好的和壞的商業模式 。
薄弱的商業模式：“免費”這把雙刃劍
Adobe、萬興科技、獵豹移動的主業 ， 全部都是做工具類軟件 。 而具體到軟件費用上 ， 三者其實存在一些差異 ， Adobe、萬興科技一開始就采取收費模式 ， 獵豹移動最初推行免費的軟件 。
在《免費：未來的商業模式》這本書里 ， 作者克里斯·安德森認為“免費即是未來” 。 根據他的說法：“新型的‘免費’商業模式是數字化時代一個獨有特征 ， 如果某樣東西成了軟件 ， 那么它的成本和價格也會不可避免地趨于零化 。 這種趨勢正在催生一個巨量的新經濟 ， 這也是史無前例的 ， 在這種新經濟中基本的定價就是零 。 ”
按照這個邏輯 ， 免費的軟件公司應該越來越強 。 可事實是 ， 凡是推行免費軟件 ， 其整體發展情況都不太好 ， 或者后續發展乏力 。
從獵豹移動的財務數據 ， 我們可以看出：
1、獵豹移動2013年后收入增速開始下滑 ， 2019年增速轉負 。 公司2013財年收入為7.50億元 ， 同比增長160.4% ， 處于高水平；2019財年收入為34.45億元 ， 同比減少28.0%；而2020財年 ， 收入僅為14.66億元 ， 同比大幅減少57.4% 。
2、公司毛利率高 ， 但是營業利潤率低 。 公司毛利率長期維持在60%以上 ， 但是在工具型軟件發展的黃金期2015年 ， 營業利潤率僅為4.65% ， 隨后的2019和2020財年 ， 營業利潤率分別為-29.1%和-33.8% 。
3、公司銷售費用率呈現上升趨勢 ， 而且銷售費用增速長期高于收入增速 。 從2011年至今 ， 公司營收從高速增長到萎縮 ， 與此同時 ， 公司銷售費用增長更快 ， 其占收入的比例一路攀升至2020年的78.3% 。
通過上面三點 ， 我們可以看出提供免費工具軟件的公司 ， 在財務數據層面有著以下問題：
銷售費用增速持續高于收入增速 ， 這背后可能意味著公司產品的黏性不夠強 ， 客戶流失率較高 。 于是 ， 獵豹移動為了維持增長 ， 必須持續地投入更多的營銷費用去獲取更多新客戶 ， 才能挖掘出增量 。
在大家考慮到“免費”商業模式背后的問題前 ， 普遍的認知是：獵豹移動因為海外巨頭的廣告政策發生變化 ， 主營業務業績大幅下滑 。 公司在失去Facebook和Google兩個大客戶后 ， 其工具類應用營收就不斷縮水 。
其實這只是表面 ， 廣告收入變現在明面上受到限制 ， 而一切都起源于“免費”這把“雙刃劍” 。

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