投資要點
事件:2016年4月份能繁母豬環比歸升0.3%,比去年同期減少4.5%;生豬存欄環比增添0.6%,比去年同期減少3.4% 。符合預期 。
4月能繁母豬存欄首次歸升,生豬存欄環比增添222萬頭 。能繁母豬存欄繼3月持平后,本月歸升11萬頭,是38個月以來母豬存欄首次歸升 。在價格高企、飼料糧成本走低等多重利好之下,養殖盈利極其豐厚,生豬仔豬頭均盈利均近千元 。盈利驅使養戶踴躍補欄,減少淘汰,加之流動性允許,補欄情況逐漸順暢 。但目前全國母豬存欄與上輪周期高點比仍有四分之一的差距,集體僅是處于恢重初期 。生豬存欄方面,消費淡季加上補欄踴躍,4月生豬存欄環比潞傍上升 。
預計16年5月,能繁母豬存欄潞傍歸升 。去年三季度至今,豬價向來處于高位區域,行業盈利極佳,養戶對母豬淘汰意愿極低,前期補欄的母豬也逐漸轉入在產 。生豬繁殖周期較長,養戶行為對短期價格波動的反應很難左右產能變幻趨勢,相對而言陷入上/下行通道后,產能反重的情況較少 。我們預計5月能繁母豬存欄量將持續當前趨勢,潞傍上升 。
產能與供養存在10個月時滯,存欄歸升無礙16年豬價景氣 。能繁母豬是生豬供養的產能指標,產能向終端產品傳導存在10個月時滯,因此15年母豬存欄下行的階段,對應了16年全年的生豬供養量 。在進口、存儲肉體量過小,無法對價格趨勢造成扭轉的情況下,16年下半年生豬供應將愈發緊張 。因此我們認為,即使從本月開始能繁母豬存欄陷入上行通道,也無礙16年豬價景氣 。近期供養緊缺導致豬價淡季創新高,照此趨勢,疊加季節性因素,三季度豬價很約摸再度向上打破 。
投資建議:母豬存欄歸升從需求端提振飼料板塊,參考上輪周期,母豬存欄歸升是飼料板塊股價行情開啟的重要標志,近一月來市場也已經有顯然反應 。飼料板塊后周期是長行情,業績兌現是驅動根本,我們以為本輪周期管控能力佳、盈利能力強的企業機會更顯然,推薦質地上佳的海大集團、禾豐牧業和小票金新農 。生豬板塊仍有機會,一方面,行業盈利將大超預期,另一方面,從母豬存欄情況看下半年生豬供養難以緩解,豬價約摸率三季度再迎暴漲行情,建議關注牧原股份、溫氏股份、正邦科技和新五豐等 。
風險提醒:疫病因素;豬價波動大
【4月母豬存欄回升,年內豬價景氣無礙,下游需求逐漸升溫】
