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再見2022，中國私募失速的一年( 二 )

生活百科私募基金


02 抱團取暖
平臺型是2022年私募最明顯的特征之一 。
不論是董承非加盟?？?，和興全前同事杜昌勇、王曉明再聚首；還是崔瑩、林森、張航、鄭博宏等公募資深投研共同創辦勤辰；或是中歐明星基金經理周應波，同原銀華基金經理陸文俊等攜手創立運舟資本，我們不難在這種平臺型私募的涌現中看到，單兵作戰的時代正在逐漸逝去，分工明確，協同作戰成為了私募的新趨勢 。
據某業內人士透露，以前很多基金經理在公募做出成績之后會產生“投資不過如此，做個私募應該也不難”的想法 ， 所以大家都更喜歡自己出來單干 。但經過這幾年市場的毒打之后，他們發現單一風格下的業績風險太大，個人的能力圈覆蓋也常常會遇到邊界，由此產生的現金流壓力或是負債端的波動，常常會對一個私募的經營產生很大的影響 。
在這種前人經驗之下，基金經理們組隊成為了這一年私募創業的主流選擇 。
當然，多基金經理雖然在一定程度上可以分散業績的風險，但能否起到1+1＞2的效果還有待市場來驗證 。與此同時，在經營模式和組織治理上，如何探索出一條更長期、更穩定的平臺型私募道路，也會成為越來越多的私募基金創始團隊需要學習和摸索的課題 。
03 諸神黃昏
2022年對于諸多百億主觀私募來說并不友好 。
根據私募排排網相關數據 ， 2022年股票主觀多頭的百億私募旗下共計780只產品中 ， 僅30只取得了年內正收益，超9成產品遭遇了不同程度的虧損，近半數產品跌幅超過了20%，跑輸同期滬深300指數 。網紅投資者但斌創辦的東方港灣旗下10只產品更是直接包攬末尾十席，整整齊齊 。
在極致的市場風格和行業特征下，一些老牌私募，如景林、淡水泉、源樂晟都出現了公司歷史上都較為罕見的回撤幅度，伴隨著十多年來管理規模的顯著增長，這一次回撤造成的影響也無法同日而語 。
另一方面，過去幾年異軍突起的主觀明星私募——石鋒資產、沖積資產和正圓投資，凈值曲線也這兩年出現了巨大的波動 。
與此同時，宏觀變量是指引2022年投資最重要的因素之一 ， 結構牛和超級熊并存的2022年本應該是宏觀策略一展身手 ， 但結果卻差強人意 。根據私募排排網數據統計 ， 共計25只百億宏觀策略產品中僅7只勉強為正，凱豐、樂瑞等一眾老牌百億機構旗下的宏觀策略產品均為負值，敦和旗下的部分產品跌幅甚至高達20%以上，新晉“頂流”半夏旗下的產品也只做出了1%左右的正收益 。
主觀多頭里，各路策略的新神舊神在市場中遭遇顛簸，而量化多頭、股票中性等策略卻在不斷尋找更大的生存空間 。投資者對于主觀多頭在市場上競爭力討論開始逐漸變多 。幾乎可以肯定的是，在技術與智力的競爭不斷迭代的行業生態下，私募行業里許多座次的變化才剛剛開始 。
04 改清盤線
合同，是可以協商的 。
2022年一季度市場的大幅調整讓許多高位建倉的私募新產品出現了跌穿預警線/止損線 ， 出現了強制性減倉的現象 。面對這一情況 ， 大部分私募的解決方案是通過和投資者進行協商，降低警戒線和止損線，多數從預警線0.8元/份、止損線0.7元/份調整到0.7元/份和0.6元/份 。
某券商托管部門的工作人員也透露道，2022年3月到4月期間，經常在加班加點地和投資人簽署下調預警和清盤線的補充協議 。
一般來說，修改合同中的清盤線或者預警線 ， 需要召開份額持有人大會，取得全體基金份額持有人的同意，并需要簽署修改基金合同的書面協議或者簽訂補充協議 ?？瓷先?，這并不是一件容易達成的事情，但從一線的經驗來看，雖然溝通過程會有反復，大多數情況下，也都會達成一致 。

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