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公募治理探索：從“分封制”到“八旗制”( 四 )

生活百科八旗制


不可否認的是，無論是“分封制”還是“八旗制”，這類以基金經理為核心的治理模式，很容易讓公司陷入“造星”后遺癥的漩渦之中 。比如，前面提到的鵬華基金，由于明星基金經理規模擴張過快，導致其在公司內部話語權增大 ， 進而引發了管理上的困難 。
為了破局，公司也想了很多辦法 ， 比如從內部提拔研究員出任基金經理、從專戶調人來管理公募基金，但似乎都不如“外來的和尚好念經” 。
2022年初 ， 有著“電車大咖”之稱的閆思倩加盟鵬華基金，出任權益投資三部總經理一職 。而投資三部與原有其他投資部門平級，在鵬華基金內部形成競爭格局 。
事實上 ， 鵬華基金引援的這一做法，并非個案 。在很多基金公司內部，資歷豐富的基金經理在公司內部往往更容易受到資源的傾斜，進而管理規模越來越大，話語權也越來越重 。由此導致兩個問題，一是年輕基金經理的上升通道被堵塞；二是容易左右公司整體的投資風格 。
目前看，靠外部引援來解決這一管理問題不失為一種解決的辦法 。
此外，為了擺脫以基金經理為核心的治理模式，還有一些公司采用讓平臺優先于明星基金經理的做法 ， 也是一條值得借鑒的思路 。比如，我們此前的文章《華夏基金：自此山中不“養虎”》中曾提到，作為最早嘗到明星基金經理甜頭，也最先吃到苦頭的基金公司，華夏基金近年來的轉型戰略成效顯著 。
為了將投研團隊“體系化”，公司不僅打通了自上而下的投委會層面，還打通了自下而上的選股研究平臺層面 。
所謂“自上而下”，是指華夏基金集合了股票投資、債券投資、國際投資、國內投資、主動投資、被動投資等八大投委會力量，為全公司整體投資決策做出幫助；“自下而上” ， 則既包括了投研成果的統一，也包括了人員選拔的統一 。
投研成果的統一，是指在華夏基金內部，所有的股票和債券投資團隊的會議都是打通的 ， 一個債券的宏觀研究員可以向股票基金經理講其對利率走勢的看法；地產行業研究員也可以向債券基金經理介紹其對地產行業或者某一個領域未來市場變化的分析 。
而人員選拔的統一，是因為華夏基金整個研究部在股票和債券方面是統一的 。比如股債混合型產品，可以由擅長股票的基金經理來做，也可以由擅長債的基金經理來做 ， 他只服從于這個特定策略需要哪個方面，或者一只基金的策略需要什么樣的特征，華夏基金內部來招聘具有該特征的基金經理 。
除了上面提到的這些，還有很多基金公司仍然采用的是“散養制” 。在這些公司內部，基金經理既不會像“分封制”那樣，有單獨歸屬于自己的研究團隊，也不會像“八旗制”那樣，與同一類風格的其他基金經理分成一組，而是被“混編”于公司整個投研團隊之中 。
這樣的模式，意味著基金經理可以和整個投研平臺上的任何基金經理、研究員溝通交流 ， 他所面對的資源更為廣泛，自由發揮程度更高 。但這種傳統的投研架構，存在投研需求錯配、溝通成本高、投研成果轉化率低等諸多問題 。
隨著后來“分封制”和“八旗制”的相繼出現，很多基金公司開始擺脫傳統的“散養制”模式，不斷優化完善治理體系，持續提升公司治理能力 。
但不可否認的是，每一種制度都有其優劣，沒有任何一種制度是完美的 。最終，只有適合自己的才是最好的 。

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