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先蘋果后臺積電，巴菲特為何熱衷周期頂點買龍頭( 二 )

生活百科巴菲特


在這種行情下，半導體產業最被看好的領域——晶圓代工自然難以獨善其身 。
在今年第三季度，受益于iPhone新機備貨等需求推動 ， 全球前十大晶圓代工廠商產值達到352.1億美元 ， 環比增長6% 。不過由于下半年旺季不旺 ， 客戶對晶圓代工訂單修正幅度加深，TrendForce預期四季度晶圓代工行業營收將因此下跌，過去兩年晶圓代工產業逐季增長的盛況將結束 。
部分晶圓代工企業已經出現了訂單不足的情況 。此前韓國媒體曾報道，除專注先進制程的三星外，韓國第二大晶圓代工廠DB HiTek產能利用率由前兩季度的95%下降至第三季度的80% ， Key Foundry、MagnaChip、SK 海力士 System IC 的產能利用率也基本維持在 70%~80% 。
而在近期，全球第四大晶圓代工商格羅方德將裁員超過800名員工，約占該公司全球逾15000名員工的5.3% 。這些裁撤崗位雖然并非制造業崗位 ， 但也反映了代工巨頭降低成本對抗下行周期的決心 。
訂單短期衰減，無撼先進制程領先優勢
固然晶圓代工行業的整體下滑，對臺積電這樣的行業龍頭會產生一定影響 ， 但整體影響仍較小于同業 。
這一點，我們可以從近期高盛的報告清晰看出 。這份報告指出，半導體去化率以及庫存消化遜于預期，高盛下調了對臺積電的預測，由于核心客戶需求疲軟，更多5nm及7nm訂單被砍，高盛預計明年上半年臺積電5nm產能利用率為70%-80%，7nm產能利用率為45%-50%，較今年第四季度相對應的100%及90%的產能利用率大幅下滑 。
7nm制程產能利用率下滑主要受客戶影響 。實際上，在2022年，臺積電7nm制程收入中，智能手機貢獻了32%，手持電腦占比為38%，兩者合計占比高達70% 。但由于智能手機和手持電腦下游需求疲軟，臺積電該項制程產能利用率下滑也在預料之中 。
不過這些訂單并非消失，而是轉向了更為先進的制程 。長期以來 ， 蘋果都是臺積電先進制程的核心客戶 ， 今年第三季度更是憑借一己之力拉動臺積電凈利潤猛增80% 。而AMD、聯發科、高通等客戶也將此前的7nm訂單轉移至了5nm和4nm制程 。
不過，臺積電在5nm及以下先進制程上，仍然獲得了豐厚訂單 。截止到目前，在5nm及以下先進制程上，臺積電幾乎沒有對手 。
在先進制程上，只有臺積電、三星、英特爾等寥寥幾個玩家，而英特爾實際上目前略有落后，4nm制程尚未大規模量產 。而在臺積電和三星之間 ， 臺積電優勢更大 。
事實上，在5nm及以上先進制程中，三星雖然實現了量產，但代工良率都不高 。以4nm制程為例，三星的良率僅有35%，而臺積電良率高達70% 。三星3nm制程雖然率先量產，但目前良率僅為20% 。在這種情況下，臺積電基本上成為5nm及以下唯一合格代工廠，大客戶們紛紛轉投 。
更為重要的是 ， 隨著半導體下游市場需求下滑，行業變得更為內卷，半導體設計企業對于更先進制程的需求也更為強烈 。如此前AMD的Navi GPU產品采用了臺積電7nm工藝，而英偉達RTX 30系列采用了三星的8nm工藝 。這帶來的結果是 ， AMD的產品在性能上追上了英偉達 ， 甚至在部分產品上略有優勢 。隨后，英偉達舍棄三星，全面擁抱臺積電7nm工藝和4nm制程 。
可以看到，臺積電目前在7nm、5nm及以下先進制程上有著領先優勢，技術良率更高，也更受客戶認可 。
而先進制程也能帶來更佳的業績表現 。這體現在臺積電代工報價上，臺積電7nm代工價格為每片10000美元，而5nm制程代工基礎報價則提升至了每片16000美元，3nm制程報價已經達到了每片20000美元 。

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