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先蘋果后臺積電，巴菲特為何熱衷周期頂點買龍頭

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先蘋果后臺積電，巴菲特為何熱衷周期頂點買龍頭

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圖片來源@視覺中國
文｜讀懂財經

眾所周知 ， 巴菲特并不擅長投資科技股 。
但這個說法也許已經過時了 。今年以來，隨著疫情紅利消失疊加全球經濟環境變化，半導體行業進入了顯著的下行周期 。但行業周期下行，并沒有影響部分投資人的熱情，比如股神”巴菲特“ 。
在今年三季報中，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司披露，公司三季度建倉臺積電，持倉市值達41億美元 。這意味著，臺積電首次成為巴菲特前十大重倉股 。
有趣的是 ， 這并不是巴菲特第一次在電子行業下行周期投資龍頭公司 。早在2016年，巴菲特開始買入蘋果，并在2018年買成第一重倉股 。
巴菲特大舉買入蘋果的時間，恰逢智能手機市場增長放緩，到達行業天花板，行業開始進入下行的節點 。但也就在這個時間，蘋果在高端市場鞏固了自己的優勢 。盡管時常被詬病“創新不足”，但蘋果手機市場份額不斷提升 。
看起來，從不喜歡科技股的巴菲特，似乎找到了投資科技股的感覺 。
本文對這一事件有以下幾個觀點：
1，晶圓代工進入下行周期已是不爭的事實 。智能手機和PC這兩大終端市場需求下滑，而工業、汽車等領域目前規模仍不足，二線晶圓代工廠產能利用率開始出現大幅下滑 。一線晶圓代工廠開始縮減開支 。
2，臺積電也受到了需求下滑的影響 。機構分析，臺積電7nm產能利用率將減半 。但是，臺積電5nm及以下先進制程需求依然穩固 。目前來看 ， 臺積電幾乎是唯一一家5nm及以下先進制程代工廠 。
3 ， 巴菲特重倉臺積電，主要是看中其“可持續的壟斷性優勢” 。參考投資蘋果時間線，巴菲特投資科技股的邏輯正是 ， 買周期頂點具備壟斷性優勢的企業 。長期來看，這些企業往往能在下行周期中持續擴大領先優勢 。
利空疊加，晶圓代工增長劃上“句號”
今年以來，半導體產業顯著“降溫” 。隨著消費電子、關于用芯片需求顯著下降，半導體產業進入下行周期已經成為事實 。
半導體行業的周期一直存在，體現得最為明顯的領域即是DRAM 。而縱覽半導體行業發展歷程 ， 其上行周期往往遵循著幾條規律：
一是重大技術創新，比如上世紀70年代VLSI的橫空出世以及存儲器DARM的誕生；
二是得益于下游應用市場的成長，比如上世紀80年代PC產業的爆發以及新世紀以來通信行業尤其是移動互聯網的時代大潮；
三是系統性金融危機后，半導體行業作為強周期屬性的產業吸引大量資本流入，例如千禧年之初的美國科技股泡沫、2008年和2012年的全球金融危機以及2020年疫情爆發后的全球央行降息潮 。
事實上，這些因素大多并非獨立作用，在部分上行周期甚至同時存在 。不過在當今的下行周期 ， 這些因素基本上全部缺席 。
在技術上，近年來半導體行業技術突破并不顯著，主要體現在臺積電、三星等代工廠們在先進制程上的內卷推動；在下游市場上，目前半導體主要下游市場是計算機和通信，2021年占比分別為38.3%和36.5%，而這兩個市場均出現顯著下滑；而在宏觀經濟上，隨著進入加息周期，資本對半導體的熱情也在衰減 。
宏觀周期疊加行業周期影響，世界半導體貿易統計組將今年芯片增長預期從此前的16.3%下調至13.9% 。同時，該機構預計，2023年芯片銷售額將近增長4.6% 。

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