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獨角獸|AI獨角獸光環：市值超200億，持續虧損的云從何時實現盈利？

營收市值商湯獨角獸

獨角獸|AI獨角獸光環：市值超200億，持續虧損的云從何時實現盈利？

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文/楊劍勇

【獨角獸|AI獨角獸光環：市值超200億，持續虧損的云從何時實現盈利？】得益于人工智能技術發展 ， 以及廣泛應落地 ， 使得AI獨角獸們得到快速發展 ， 并在聚光燈下備受業界關注 。 其中 ， 商湯、曠視、云從與依圖作為AI四小龍更是吸睛無數 。 當然 ， 對于AI獨角獸來說 ， 當前最迫切的就是商業落地與變現 ， 提高自我造血能力尤為重要 。 畢竟長期虧損 ， 倘若無法以適當條件獲得足夠資金 ， 其發展可能受到重大且不利影響 。 由此 ， AI獨角獸們需要不斷融資 ， 并將融資渠道轉向科創板等資本市場 。

于是 ， 在過去一年 ， AI企業呈現扎堆IPO現象 ， 先后有云知聲、依圖、云從、云天勵飛、格靈深瞳、曠視、商湯等紛紛勇闖資本市場 。 云知聲與依圖相繼終止以外 ， 曠視、云天勵飛處在提交注冊階段 ， 距離上市僅一步之遙 。 但商湯、格靈深瞳、云從科技已成功登陸資本市場 ， 而商湯與云從在資本市場表現亮眼 。
商湯集團以3.85港元的發行價募資55.52億港元 ， 當前價格為5.85港元 ， 相較于發行價上漲52% ， 市值為1960億港元（約1671億元人民幣） 。 作為備受關注的AI獨角獸之一的云從科技登陸科創板首日大漲39%后 ， 近8個交易日累計上漲105% ， 當前市值為234億元 。 那么 ， 這家AI獨角獸成色幾何？
首先 ， 云從募資大幅縮水超五成 ， 陷“叫好不叫座”的尷尬境地 。 根據招股書顯示 ， 云從擬募資37.5億用于人機協同操作系統升級項目、輕舟系統生態建設項目、人工智能解決方案綜合服務生態項目以及補充流動資金 。 實際募資17.28億元 ， 扣取發行費用 ， 募資凈額為16.27億元 。 相比預期減少20億元以上 。 需要指出的是 ， 有失必有得 ， 相比超募的格靈深瞳大幅跌破發行價不同的是 ， 云從科技因定價較低 ， 為投資者留出獲利空間 。 當然 ， 市場是存在風險 ， 特別是融資融券會加劇價格波動 。
其次 ， 高成長背后仍然面臨持續虧損的尷尬局面 。 云從營收由2017年的6543萬 ， 增長到2021年10.76億元 ， 年復合增長率達101.7% 。 2022年第一季度營收2.13億元 ， 同比增長67% 。 營收增速有所放緩 ， 但增長率依舊穩健 ， 只是從盈利來看 ， 前景擔憂 ， 過去三年虧損超超20億元 。 2019年至2021年期間 ， 分別虧損6.396億元、8.129億元、6.321億元 ， 截至2021年末 ， 合并口徑累計未分配利潤為-22.16億元 ， 存在大額未彌補虧損 。
2022年第一季度虧損1.158億元 ， 相比2021年第一季度有所收窄 。 云從指出 ， 若未來一定期間面臨市場激烈競爭出現主要產品價格下降、研發投入持續增加且研發成果未能及時轉化、人工智能行業政策出現不利影響、下游行業需求顯著放緩等不利情況 ， 短期將無法盈利 ， 未彌補虧損將持續擴大 。 有意思的是 ， 根據測算 ， 云從預計盈利時間點將會在2025年 。

根據未來實現盈利所依據的假設條件 ， 云從預2022-2025年營業收入將保持快速增長態勢 ， 復合增長率為33.60% ， 營業收入規模分別為16.82億元、25.01億元、32.27億元和40.11億元 。 當2025年預計在營業收入達到40億左右 ， 綜合毛利率水平保持在50%左右 ， 同時期間費用增長率保持持續穩定下降趨勢的情況下 ， 可實現盈利 ， 預計為1.77億元 。
額外要指出的是 ， 這是云從根據自身經營計劃及扭虧為盈的具體條件假設作出的初步測算數據 ， 不構成公司的盈利預測或業績承諾 。 但相比其它AI獨角獸而言 ， 云從這一預測顯然能看到預計盈利時間 ， 盡管營收保持強勁增長格局 ， 但盈利是AI獨角獸們當前最大難題 。 主要人工智能是技術密集型行業 ， 研發投入高 。 整體來說 ， 商業落地能力以及巨額虧損是爭議焦點 ， 還要面對科技巨頭競爭 ， AI獨角獸們的未來發展帶來不利影響 。

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