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【金融頭條】銀行理財贖回余震：信用債遭拋售 險資等機構開始接盤( 二 )

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繼11月的贖回潮后，12月以來，銀行理財贖回壓力并未減緩 。
Wind數據顯示，截至12月16日，3年期AA+的城投債收益率從11月15日的3.13%，已快速上行到4.4%左右；AAA城投債收益率11月15日只有2.8%，目前已經到了3.25% 。
債市在經歷了11月中加速大幅下跌之后，平穩了一周多時間 ， 近期再度開始下跌 。贖回是這兩輪市場調整的主要壓力來源 。
國盛證券研報指出，從機構來看，與上一輪公募為主，理財、券商資管全面承壓不同，本輪減持主要來自銀行理財，12月1日至6日四個交易日，理財合計減持現券1059億元，減持速度相較于上一輪并未放緩 。而公募基金本輪大部分時間在增持，這與上一輪公募基金單日減持量最高達到近千億不同 。雖然12月6日公募減持315億元，但主要減持利率債，持續性有待繼續觀察 。
李棟表示 ， 一般情況下，銀行自營配置以利率債、地方債為主 。而銀行理財、基金、保險資管、券商資管、信托、期貨資管等廣義基金以信用債為主 。其中，銀行理財主要以配置優質的信用債為主 ?！霸谮H回潮的背景下，部分銀行理財子公司被迫拋售債券，都是銀行理財割肉的籌碼 。而此時對于保險資管、券商自營等機構而言，籌碼收益率較高，很有吸引力 ?！崩顥澐治龇Q 。
中國理財網數據顯示 ， 截至2022年12月15日 ， 處于存續期的公募理財產品中已經有超過5000只銀行理財產品破凈，即單位凈值小于1 ， 也即出現了賬面虧損 。
一位銀行業人士表示，從理財產品合同看，未到期的銀行理財不能提前贖回，銀行有權利拒絕客戶提前贖回的請求 。從監管角度看，也不允許銀行大批量給客戶進行理財產品提前贖回 。但遇到個別客戶有特殊需求 ， 比如遭遇大病急需用錢時，銀行可能會開通贖回通道，或協調將該客戶持有的理財產品轉讓 。
拋售傳導至信用債
12月份以來，李棟感受到了債市機構投資者們的“非理性”拋債，已經從11月份下旬的利率債市場傳導至當下的信用債市場 。
伴隨利率的走高，債市行情仍然處于下跌態勢 。李棟表示 ， 銀行理財子公司等機構迫于贖回壓力，不得不變賣持倉的債券，從2022年11月份下旬以來，流動性好的利率債、同業存單等優先處置賣掉 。
國盛證券研報數據顯示 ， 上一輪公募贖回過程中，利率債和信用債都被較大幅度減持 。近期減持主體是理財，理財的主要減持對象則是信用債和銀行二永債（銀行發行的二級資本債和永續債的合稱） 。12月初以來，銀行理財減持信用債456億元 ， 日均在百億元以上 ， 凈減持以二永債為主的“其他”508億元，日均127億元 。相對于上一輪公募主導的減持，本輪在券種上更為集中 。
李棟稱 ， “機構持倉的資產拋無可拋時，部分銀行理財子公司等機構進一步開始拋售信用債 ， 尤其是流動性相對較好的城投債，能拋掉的盡量先拋掉，不好出的只能最后賣出 ?！?br /> 某大型公募基金的基金經理向采訪人員表示 ， 最近銀行理財產品面臨贖回，給市場帶來的負反饋比較明顯 ， 造成了流動性擠兌 。債市這波行情與2015年股市流動性危機的時候類似，跟整個債券市場的定價沒有關系，就是踩踏帶來的波動 。
紅塔證券研究所所長、首席經濟學家李奇霖表示，當前的債券市場，尤其是信用債市場、二級資本債、永續債及同業存單收益率明顯上行，陷入了一輪“拋售潮” 。
相比于利率，李奇霖稱對信用的沖擊更大，原因有兩點：一是信用債的流動性不如利率 ， 當遇到產品集中贖回，投資經理不得不“加點成交”，這點在中低評級、長久期信用債體現得更為明顯，否則賣不出去；第二是利率債跌深了是有人接盤的 ， 比如受沖擊較弱的大行自營和保險機構，但中低評級信用債可能過不了大行和保險的風控，沒有負債穩定的大機構可以接盤中低評級信用債 。

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