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“世界開始憎惡美聯儲”( 三 )

生活百科加息


此外，隨著發展中國家國際收支狀況將進一步惡化 ， 債務違約風險將進一步提高 。IMF報告顯示，2021年全球80%的債務來自新興國家，新興國家的負債合計達到10萬億美元 ， 而這些國家的債務大量用外幣標價 ， 考慮到部分新興市場本幣貶值已在20%-30%以上，其所需要的用本幣償付債務額將大幅增加，將大大提高了主權債務違約的風險 。
三、歐美暴力加息將威脅全球金融市場穩定
由于美國與全球金融系統聯系高度緊密，“美國感冒全球各國吃藥”的格局依然無法改變 。歐美暴力加息之下 ， 美元流動性收緊所帶來的流動性風險可能會波及全球，如近期的英國養老基金拋售危機，以及其他國家和機構的資產價格波動事件 ， 后續或將更加頻繁的出現 。
從美股的角度來說，高利率不僅抑制企業盈利、提高成本，并且會從估值和流動性角度沖擊美股 。10月以來，市場就加息預期不斷博弈，預期出現多次反轉 。
11月美聯儲會議聲明發布后，納斯達克綜合指數迅速走高 ， 但在鮑威爾召開采訪人員發布會后，由于其對本輪加息終點的表態超過市場預期，整體表達了偏鷹派的立場 ， 納斯達克綜合指數隨即下跌3.36%，美股再受沖擊重挫 。然而，在大幅低于市場預期的美國10月CPI通脹公布后，標普500和納斯達克指數再度迎來大幅拉升 。
圖3:10月下旬以來，市場就12月加息幅度激烈博弈

“世界開始憎惡美聯儲”

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資料來源：Wind，光大證券研究所
回溯美國1972年和1976年兩段高通脹時期，可以發現，高通脹時期 ， 經濟衰退風險顯著上行，疊加美聯儲貨幣政策被通脹束縛，美股大概率繼續承壓 。
在1972年和1976年兩次高通脹時期，美聯儲開始快速加息，道瓊斯工業指數維持下行走勢，跌幅顯著 。1972年至1974年間，美國聯邦基金利率從4.5%一路攀升至9.5%，在此期間 ， 道瓊斯工業指數下行33.4% 。在1976和1980年的高通脹時期，美國聯邦基金利率從5%一路攀升至20%左右水平，在此期間 ， 道瓊斯工業指數下行20%左右 。
在美聯儲加息縮表和企業增加放緩影響下，美股波動或向歐洲、新興國家等其他國家的資本市場傳遞 。
一方面，美聯儲在激進加息的同時 ， 于2022年6月開啟縮表 ， 預計到2025年年中將資產負債表規模收縮至5.9萬億美元，總縮表規模將達到2.5萬億-3萬億美元 。
美聯儲縮表與加息疊加，將進一步收緊流動性，全球資本回流美國 ， 美國以外的國家權益類資產承壓 。根據美國財政部提供的數據，2020年國際資本月均流入美國468億美元，2021年月均為926億美元，而2022年1-8月，國際資本月均流入美國1438億美元 。隨著離岸美元持續回流美國，離岸市場的美元流動性日益收緊 。
另一方面 ， 休閑、餐飲、醫療保健等生活服務業是美國新增勞動力的主要貢獻項，而金融、信息等領域企業的就業需求持續萎靡 。
例如，蘋果、推特、亞馬遜、微軟、英特爾等科技公司在今年下半年紛紛裁員或凍結招聘，業績也出現了明顯下滑 。上述科技公司的“裁員潮”可能引發市場對高估值的成長股的擔憂，并向其他國家的資本市場傳遞 。
圖4:10月以來 ， 美國金融、信息等領域企業的就業需求持續萎靡

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資料來源：Wind，光大證券研究所
對于債券市場而言，美聯儲的快速加息是當前債市流動性風險形成的主要原因 。一方面 ， 美聯儲縮表減持美債、多國拋售美債穩定自身匯率等操作，都使得當前美國國債面臨嚴重的流動性危機 。

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