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塔山是個只有百十戶人家的漁村，由此向東北行進不到40公里便是錦州，兩地之間一片坦途 。而塔山所在之處 ， 東臨錦州灣，西接白臺山，是山與海之間最狹窄的一段交通隘口，也是錦西、葫蘆島去往錦州的必經之路 ， 連接兩地的關寧鐵路便從村子東側穿過 。
1948年9月，遼沈戰役打響 。在塔山這片無險可守的坡地上，東北野戰軍以2個縱隊與2個獨立師的兵力 ， 擊退國民黨軍11個師組成的東進兵團馳援錦州的多次進攻，在對方?？哲妳f同攻勢下堅守6天6夜，直至錦州解放 。戰后，「塔山阻擊戰」由于在遼沈戰役中起了關鍵性作用，被稱為解放戰爭時期「三大阻擊戰」之一 。
2022年11月 ， 債市突然面臨沖擊 。一時間，眾多債基凈值陡跌，甚至銀行理財都出現破凈，持有人紛紛贖回 。而在招商基金的會議室中，總經理助理、固定收益投資部總監裴曉輝借鑒「塔山阻擊戰」時東北野戰軍司令下達的聞名遐邇的堅決指令——“我不要傷亡數字 ， 我只要塔山”——來告訴所有固收團隊的同事，作為一名專業固收投研人員 ， 應當清醒地認識到戰略目標是什么 。
在裴曉輝眼中 ， 市場急速下跌時，短期內的回撤和贖回份額只是「傷亡數字」 。而作為機構投資人員的專業性和價值便體現在不能被這些嚇倒，導致操作變形 ， 而要牢牢盯緊自己作為固收基金經理「堅守塔山」的戰略使命——堅定在未來反彈來臨時 ， 力爭把持有人的這部分虧損賺回來 。
那么 ， 2022年11月至今，債市究竟發生了什么？
首先，從年初開始，2022年受疫情及經濟基本面影響，央行整體保持超常規寬松的貨幣政策，債市整體呈現牛市走勢，期間幾乎沒有出現超過一周的持續調整，且調整幅度均較小 。尤其在信用債上，從年初至10月，信用利差持續壓縮至極低的歷史百分位區間 。
這里需要補充一個知識點：簡單來說，信用債由于存在違約風險，所以需要在無風險利率之上提高一定的債券利率來吸引投資者購買，而高出無風險利率的部分稱之為信用利差 。所以在無風險利率不變的前提下 ， 某一評級的債券信用利差越高 ， 其債券票面利率也越高 。
而之前發行的債券在市場上的交易價格，一般與當下相同評級債券的票面利率呈反比 。所以，一般而言，某一評級債券的信用利差走低，代表該評級債券當下的票面利率變低，市場上此前發布的 ， 同評級的債券的交易價格便會走高，賣出債券的資本利得提高 。反之亦然 。
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2010年~2022年期間，9次信用利差大幅走高，對應時間段債市都出現了不同程度的調整
所以2022年初至10月，信用利差壓縮至極低的歷史百分位區間，這帶來了債市的利好，同樣也帶動了規模上漲 。尤其是短債基金，2022年年初以來，短債基金規模增長迅速，截至三季末規模已增至9272億，較年初增長4241億，在債券型基金總增量占比為30% 。這其中，有一大部分是銀行理財在凈值化轉型中申購短債基金而爆發的規模增長 。
但在經濟預期逐漸企穩后，貨幣政策整體向中性過渡 。信用利差在極低位置開始快速走高 ， 其中短債面臨的重新定價壓力尤其地高 ， 這帶來了大量短債基金出現凈值回撤，與之相伴的還有銀行理財凈值出現回撤 。于是銀行理財與短債基金面臨贖回 。在市場配置較為嚴重地集中在短久期債券的背景下，短債交易出現擁擠，短債基金組合回撤持續放大，贖回也隨之加劇，最終形成了短期的較為劇烈的調整 。
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