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資管新規首年，銀行理財正迎來一場并不輕松的收官之戰 。
11月以來，信用債、二級資本債、永續債、同業存單價格下挫，收益率明顯上行 ， 不少機構陷入被動“防守性”拋售，不少市場人士頻頻驚呼債市“踩踏” 。
債市跌宕引起一連串負反饋效應，理財凈值急跌 。在零售投資者端，理財公司面臨不同程度的產品贖回 。據采訪人員獨家匯總的可信數據顯示，截至11月末，十大主要理財公司的產品（僅以子公司管理口徑計）管理規模單月縮減了近6300億元 。
12月的境況或許更加艱難——廣發證券最新統計：將有2.5萬億元定期開放銀行理財集中到期，這無疑給本就承壓的銀行理財負債管理再添不確定性 。采訪人員關注到，最近有理財公司連發多只現金管理產品 ， 還有理財公司發行號稱活錢理財的“升級版”，均是試圖在短債固收產品收益不穩，或繼續遭遇贖回的情況下盡量穩住資金端規模 。
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年末維持體面的規模并不易
采訪人員從多渠道獨家獲取并匯總的數據顯示，截至11月末，“工農中建交”5家國有大行理財公司及招銀、興銀、光大、平安、信銀共十家理財公司的產品（僅以子公司管理口徑計）管理規模約為17.1萬億元，單月縮減近6300億元 。分主體來看，僅有兩家股份行理財公司的規模實現逆勢增長 。
從貨架品類看，主要配債的固收類產品縮水幅度最大，單月減少近5900億元，占比則仍在95%左右 ?；旌项惍a品基數較?。?11月單月減少了約400億元；權益類產品規模及占比變化并不明顯，個別國有行理財公司的權益類產品規模11月實現大幅增長 ， 主要是私募渠道上量所致，其余公司產品規模及比例大概保持不變 。
普益標準的全量理財監測數據也顯示：全市場理財產品存量規模由10月末的31.84萬億元，降至11月末的30.9萬億元，到12月9日 ， 存量規模再次下降至30.72萬億元 。
廣發證券復盤了11月以來伴隨債市調整，發生在理財市場上的變化是：理財凈值回撤 ， 約74%的純固收類和不可投股票的“固收+”理財產品在過去一個月收益為負 。各類理財子產品的破凈率也持續上升，進入十二月第一周，理財子破凈率已達19.0%，超過了11月中旬的高點（16.8%） 。
有分析師對采訪人員直言，債券市場收益率快速上行與“非理性拋售”，跟銀行理財贖回二級債基、在二級市場凈賣出債券，目前正構成一個難解的不良循環 。年末將至，只要這個循環不打破，銀行理財仍將承壓 。
想要在資管新規首年，維持一個規模與收益“雙豐收”的體面收官，看來并不容易 。
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難解的“負反饋”
與理財規模不斷下降相對應的是，理財在二級市場凈賣出資產的規模繼續增加 。很多分析師在研報中都提到 ， 債券市場收益率快速上行源于銀行理財的“非理性拋售” 。
先來復盤11月的信用債沖擊波 。上月信用債收益率陡峭上行，尤其是低評級、短久期信用債 。廣發證券在研報中指出，從中短期票據收益率表現看，11月30日相比10月31日 ， 各評級1Y和3Y收益率上行55-76bp，5Y收益率上行34-45bp 。
收益率一上行，機構就拋；機構拋，收益率飆得就更猛 。廣發證券追蹤了理財機構在投資端的一些行為 ， 稱截至12月9日，銀行理財已經連續四周凈賣出了債券 。也就是說，11月已經連續賣出三周 。第四周（12月5-9日）的理財賣出債券規模達到1218億 ， 為此四周最高 。此外，與理財關系緊密的其他資管類機構和基金公司本周賣出規模也達到802億元和1335億元 。
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